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2.原文內容：
根據美銀美林證券的1月23日最新評估，考量到IFRS 9架構下、債券投資組合資本利得將
增加等因素，將富邦金、國泰金、中壽、新光金、中信金的2018與2019年整體獲利分別調
升20%與14%。
美林證券台灣金融產業分析師胡傳祥將富邦金、國泰金、中壽、新光金、中信金的合理股
價預估值分別調升至63元、65.5元、36元、8.33元和24.6元，除了新光金投資評等列為「
表現劣於大盤」外，其餘皆為「買進」，由於金融股股價向來與獲利成長動能呈現正相關
性，評估今年將會是壽險族群的「大好年」。
目前亞太區於2018年率先採用IFRS 9新制保險業者包括：中國平安保險、台灣壽險業、澳
洲AMB與QBE，其中台灣採用的是過渡時期的「覆蓋法」，也就是說，保險公司對指定合格
的金融資產之部分公允價值變動不再列入損益，改在「其他綜合損益」項目揭露，使其損
益等同於倘若仍適用過去的IAS 39（國際會計準則第39號公報），如此就不會造成EPS巨
幅波動。
換句話說，覆蓋法的影響是將金融資產之公允價值變動數分為兩部分，若適用IAS 39時應
認列之部分，則歸到損益；若因適用IFRS 9所產生與IAS 39間的差異數，則歸到「其他綜
合損益」。
胡傳祥指出，「覆蓋法」提供台灣壽險業者無須影響損益表就能調整投資組合的彈性，對
壽險公司來說，可能的作法包括：
一、將過去股市投資部位移往「透過其他綜合損益按公允價值衡量(FVOCI)」列帳，並在
過渡時期調整投資組合，因為已實現損失不計入損益。
二、針對可獲利投資部位，可選擇計入「透過損益按公允價值衡量(FVPL) 」，如此一來
，仍可繼續享有處分收益。
另外，胡傳祥認為，以目前美國利率與公債殖利率持續走揚情況來看，台灣壽險業的獲利
成長動能還是很強勁，畢竟有高達60%的投資部位是在海外債券，尤其是美元債券。
而且可以預期的是，從成本法改為符合IFRS 9新制公允價值的過程中，壽險業者會積極針
對債券投資組合進行交易，因為若不積極實現收益後再投資，淨價值會因債券殖利率走揚
而下降，獲利攀升可以降低避險成本增加的疑慮。
美國利率與公債殖利率仍是推升台灣壽險族群主要的利多效應之一。根據敏感性分析，美
國公債殖利率每攀升0.5個百分點，台灣壽險業者投資利得就會增加0.05至0.06個百分點
，約佔金控業者2018年淨利的3%至10%，其中又以國泰金與美國公債殖利率走勢的關聯性
最高，除了獲利成長動能可期外，這幾年不斷升級的投資團隊品質與哲學，也是看好的主
因。
壽險族群近期股價表現漲跌互見，美系外資券商主管指出，與蘋果供應鏈等科技股相比，
金融股的股價「位階」相對較低，國際資金尚未大舉進駐，可視為從科技股流出的避風港
。
3.心得/評論：
本篇亮點在於
「美林證券台灣金融產業分析師胡傳祥將...新光金...的合理股價預估值...8.33元」
可憐的西瓜，現在還有10.8，被人家評價只有8.33，劣於大盤
該是逃命的時候了嗎？
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